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為了將企業(yè)債券支持綠色發(fā)展和節(jié)能減排落到實處，國家發(fā)展改革委于2015年12月31日出臺了《綠色債券發(fā)行指引》（下簡稱《指引》），明確對節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化等12個具體領(lǐng)域進(jìn)行重點支持?！吨敢愤€在發(fā)行條件方面較以往有諸多突破，企業(yè)債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%，并且允許非公開發(fā)行，探索以碳排放權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等作為發(fā)債增信擔(dān)保方式。值得一提的是，《指引》規(guī)定上市公司亦可發(fā)行綠色企業(yè)債券。
有分析人士認(rèn)為，《指引》雖然是一個融資方向的指導(dǎo)意見，但更重要的是釋放出政策支持綠色產(chǎn)業(yè)的信號，對地方產(chǎn)業(yè)政策的影響較大?！啊吨敢穼⑴c專項建設(shè)基金結(jié)合形成合力，企業(yè)一旦成功發(fā)行綠色企業(yè)債券，在申請專項資金方面將更具優(yōu)勢?！?/span>
支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)調(diào)整，長期發(fā)揮作用
2015年4月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》正式發(fā)布。9月，中共中央政治局審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》。生態(tài)文明建設(shè)步伐加快，這將催生出巨大的綠色融資需求。
據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所估計，中國綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在2萬億人民幣以上，而財政資源只能滿足10%-15%的綠色投資需求，市場前景極為廣闊。
與此前央行的綠色金融債規(guī)定相比，《指引》落實到了具體項目和企業(yè)，在支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展上更有針對性。其明確了企業(yè)債支持綠色發(fā)展和節(jié)能減排的12個具體領(lǐng)域，涵蓋如下：
一是節(jié)能減排技術(shù)改造項目；二是綠色城鎮(zhèn)化項目；三是清潔能源高效利用項目；四是新能源開發(fā)利用項目；五是循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展項目；六是水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用項目；七是污染防治項目，包括危廢、工業(yè)尾礦等；八是生態(tài)農(nóng)業(yè)項目；九是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目；十是低碳產(chǎn)業(yè)項目；十一是生態(tài)文明先行示范實驗項目；十二是低碳發(fā)展試點示范項目。
據(jù)了解，國家發(fā)展改革委將對重點支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)管理，未來根據(jù)實際情況，適時調(diào)整綠色項目和綠色債券支持的范圍。隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推進(jìn)，必將有更多的新技術(shù)涌現(xiàn)，支持領(lǐng)域?qū)嵭袆討B(tài)調(diào)整、增減，可以讓這個體系長時間內(nèi)切實發(fā)揮作用。
針對綠色債券與普通債券的區(qū)別，鵬元資信評估有限公司有關(guān)研報從評級的角度分析，除同樣需要關(guān)注發(fā)行人的償債意愿、償債能力、募集資金管理等因素外，企業(yè)自身和項目的綠色屬性、獲得政府支持的力度也將成為評級考慮的重要因素。
發(fā)行條件進(jìn)一步放寬，突出對技術(shù)型企業(yè)的支持
在發(fā)行條件方面，除了提高審批效率、降低發(fā)債門檻之外，《指引》注重對綠色低碳領(lǐng)域技術(shù)型及中小企業(yè)的支持。
《指引》明確，企業(yè)申請發(fā)行綠色企業(yè)債券，可適當(dāng)調(diào)整企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及《關(guān)于全面加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見》中規(guī)定的部分準(zhǔn)入條件，包括以下方面：一是債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%（相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外）；二是發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制；三是在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時不考察企業(yè)其它公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模；四是鼓勵上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。
據(jù)了解，由于綠色環(huán)保技術(shù)的改造、新技術(shù)的應(yīng)用，產(chǎn)品更新領(lǐng)域的設(shè)計，以及新建、擴(kuò)建、改建的項目對資金的需求量大、期限較長。此前環(huán)保領(lǐng)域的企業(yè)資金主要來源于傳統(tǒng)的信貸渠道，其中存在著資金期限錯配的問題。由綠色企業(yè)直接發(fā)行期限比較長的綠色債券，對接項目期限，就會緩解這方面的壓力。
《指引》明確，在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充運營資金。主體信用評級AA+且運營情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。允許綠色債券面向機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行。
“以河北省區(qū)域來講，環(huán)保企業(yè)的業(yè)務(wù)量大增，隨之而來的資金需求也大增。中小企業(yè)前期購置設(shè)備以及運營資金補(bǔ)充，都會遇到融資難題，保證企業(yè)融資渠道的暢通很有必要。”河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)綠色金融研究所所長王小江對中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者表示。
環(huán)保企業(yè)前期研發(fā)成本往往較高，且很多是科技型中小企業(yè)，自身資產(chǎn)規(guī)模較小，融資困難。此次允許非公開發(fā)行綠色企業(yè)債券，正是顧及到科技型中小企業(yè)的融資需求。值得一提的是，中小企業(yè)可將碳排放權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、預(yù)期綠色收益等作為增信擔(dān)保質(zhì)押。此外，《指引》明確，允許項目收益無法在債券存續(xù)期內(nèi)覆蓋總投資的發(fā)行人，僅就項目收益部分與債券本息規(guī)模差額部分提供擔(dān)保。
考慮到節(jié)能減排、綠色低碳領(lǐng)域逐漸成為上市公司投資熱點，《指引》首次允許上市公司發(fā)行綠色企業(yè)債券?！吧鲜泄灸壳笆稚享椖枯^多，有融資需求，環(huán)保類上市公司融資順暢政策支持綠色發(fā)展效果也更明顯”。湖北省的一位環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，目前他的企業(yè)的業(yè)務(wù)量大增，2015年營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長。
政策合力對綠色產(chǎn)業(yè)形成持續(xù)支持
長期關(guān)注環(huán)保企業(yè)融資的中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，由于綠色項目周期長且具有明顯的外部性，單純依賴市場定價可能會低估其總效益，建議政府在發(fā)展初期給予一定激勵政策，對綠色投資提供從理念到政策的全方位支持。
《指引》指出，鼓勵市級以上（含）地方政府設(shè)立地方綠色債券擔(dān)?；穑瑢ｍ椨糜诎l(fā)行綠色債券提供擔(dān)保。鼓勵地方政府通過投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項目實施，穩(wěn)步擴(kuò)大直接融資比重。
此外，鼓勵綠色項目采用專項建設(shè)基金和綠色債券相結(jié)合的融資方式。已獲準(zhǔn)發(fā)行綠色債券的綠色項目，且符合中央預(yù)算內(nèi)投資、專項建設(shè)基金支持條件的，將優(yōu)先給予支持。
“這也意味著，如果企業(yè)成功發(fā)行綠色企業(yè)債券，將更容易獲得政府專項資金支持，這對綠色企業(yè)債券的推廣是一個很好的促進(jìn)因素。”有券商發(fā)行人士對中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者表示。
在我國城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)及以污染防治為主的環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展之時，綠色債券前景廣闊。“發(fā)行綠色企業(yè)債券與政府的宏觀號召、可持續(xù)發(fā)展及綠色理念保持一致，對發(fā)行人形象也有正面影響?？偟膩碚f《指引》很接地氣兒，很多領(lǐng)域都適用，直接對接項目和企業(yè)，值得期待?！币陨先贪l(fā)行人士表示。
國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)《綠色債券發(fā)行指引》的通知
發(fā)改辦財金[2015]3504號
各省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、黑龍江農(nóng)墾總局發(fā)展改革委，相關(guān)?。▍^(qū)、市）經(jīng)信委（工信委、工信廳、經(jīng)信局），有關(guān)中央管理企業(yè)：
為貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中、四中、五中全會精神，按照《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》、《中共中央國務(wù)院關(guān)于印發(fā)生態(tài)文明體制改革總體方案的通知》要求，為進(jìn)一步推動綠色發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，現(xiàn)將《綠色債券發(fā)行指引》印發(fā)你們。請認(rèn)真貫徹文件精神，發(fā)揮企業(yè)債券融資作用，積極探索利用專項建設(shè)基金等建立綠色擔(dān)?；穑訌?qiáng)與相關(guān)部門在節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)、應(yīng)對氣候變化等領(lǐng)域項目投融資方面的協(xié)調(diào)配合，努力形成政策合力，破解資源環(huán)境瓶頸約束，推動發(fā)展質(zhì)量和效益提高，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會。
附件：《綠色債券發(fā)行指引》
國家發(fā)展改革委辦公廳
2015年12月31日
附件
綠色債券發(fā)行指引
為貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中、四中、五中全會精神，按照《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》、《中共中央國務(wù)院關(guān)于印發(fā)生態(tài)文明體制改革總體方案的通知》要求，積極發(fā)揮企業(yè)債券融資對促進(jìn)綠色發(fā)展、推動節(jié)能減排、解決突出環(huán)境問題、應(yīng)對氣候變化、發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等支持作用，引導(dǎo)和鼓勵社會投入，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，制定本指引。
一、適用范圍和支持重點
綠色債券是指，募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項目的企業(yè)債券。現(xiàn)階段支持重點為：
（一）節(jié)能減排技術(shù)改造項目。包括燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造，以及余熱暖民等余熱余壓利用、燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保提升改造、電機(jī)系統(tǒng)能效提升、企業(yè)能效綜合提升、綠色照明等。
（二）綠色城鎮(zhèn)化項目。包括綠色建筑發(fā)展、建筑工業(yè)化、既有建筑節(jié)能改造、海綿城市建設(shè)、智慧城市建設(shè)、智能電網(wǎng)建設(shè)、新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)等。
（三）能源清潔高效利用項目。包括煤炭、石油等能源的高效清潔化利用。
（四）新能源開發(fā)利用項目。包括水能、風(fēng)能、核能、太陽能、生物質(zhì)能、地?zé)?、淺層地溫能、海洋能、空氣能等開發(fā)利用。
（五）循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展項目。包括產(chǎn)業(yè)園區(qū)循環(huán)化改造、廢棄物資源化利用、農(nóng)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)、再制造產(chǎn)業(yè)等。
（六）水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用項目。包括節(jié)水改造、海水（苦咸水）淡化、中水利用等。
（七）污染防治項目。包括污水垃圾等環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大氣、水、土壤等突出環(huán)境問題治理，危廢、醫(yī)廢、工業(yè)尾礦等處理處置。
（八）生態(tài)農(nóng)林業(yè)項目。包括發(fā)展有機(jī)農(nóng)業(yè)、生態(tài)農(nóng)業(yè)，以及特色經(jīng)濟(jì)林、林下經(jīng)濟(jì)、森林旅游等林產(chǎn)業(yè)。
（九）節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目。包括節(jié)能環(huán)保重大裝備、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，合同能源管理，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)基地（園區(qū)）建設(shè)等。
（十）低碳產(chǎn)業(yè)項目。包括國家重點推廣的低碳技術(shù)及相關(guān)裝備的產(chǎn)業(yè)化，低碳產(chǎn)品生產(chǎn)項目，低碳服務(wù)相關(guān)建設(shè)項目等。
（十一）生態(tài)文明先行示范實驗項目。包括生態(tài)文明先行示范區(qū)的資源節(jié)約、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)等項目。
（十二）低碳發(fā)展試點示范項目。包括低碳省市試點、低碳城（鎮(zhèn)）試點、低碳社區(qū)試點、低碳園區(qū)試點的低碳能源、低碳工業(yè)、低碳交通、低碳建筑等低碳基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及碳管理平臺建設(shè)項目。
我委將根據(jù)實際情況，適時調(diào)整可采用市場化方式融資的綠色項目和綠色債券支持的范圍，并繼續(xù)創(chuàng)新推出綠色發(fā)展領(lǐng)域新的債券品種。
二、審核要求
（一）在相關(guān)手續(xù)齊備、償債保障措施完善的基礎(chǔ)上，綠色債券比照我委“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率。
（二）企業(yè)申請發(fā)行綠色債券，可適當(dāng)調(diào)整企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及《關(guān)于全面加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見》中規(guī)定的部分準(zhǔn)入條件：
1、債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%（相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外）。
2、發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制。
3、在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時不考察企業(yè)其它公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模。
4、鼓勵上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。
（三）支持綠色債券發(fā)行主體利用債券資金優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運資金。主體信用評級AA+且運營情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。
（四）發(fā)債企業(yè)可根據(jù)項目資金回流的具體情況科學(xué)設(shè)計綠色債券發(fā)行方案，支持合理靈活設(shè)置債券期限、選擇權(quán)及還本付息方式。
（五）對于環(huán)境污染第三方治理企業(yè)開展流域性、區(qū)域性或同類污染治理項目，以及節(jié)能、節(jié)水服務(wù)公司以提供相應(yīng)服務(wù)獲得目標(biāo)客戶節(jié)能、節(jié)水收益的合同管理模式進(jìn)行節(jié)能、節(jié)水改造的項目，鼓勵項目實施主體以集合形式發(fā)行綠色債券。
（六）允許綠色債券面向機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行。非公開發(fā)行時認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資者不超過二百人，單筆認(rèn)購不少于500萬元人民幣，且不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。
三、相關(guān)政策
（一）地方政府應(yīng)積極引導(dǎo)社會資本參與綠色項目建設(shè)，鼓勵地方政府通過投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項目實施，穩(wěn)步擴(kuò)大直接融資比重。
（二）拓寬擔(dān)保增信渠道。允許項目收益無法在債券存續(xù)期內(nèi)覆蓋總投資的發(fā)行人，僅就項目收益部分與債券本息規(guī)模差額部分提供擔(dān)保。鼓勵市級以上（含）地方政府設(shè)立地方綠色債券擔(dān)?；?，專項用于為發(fā)行綠色債券提供擔(dān)保。鼓勵探索采用碳排放權(quán)、排污權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)等收益權(quán)，以及知識產(chǎn)權(quán)、預(yù)期綠色收益質(zhì)押等增信擔(dān)保方式。
（三）推動綠色項目采取“債貸組合”增信方式，鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)行債券和貸款統(tǒng)籌管理?！皞J組合”是按照“融資統(tǒng)一規(guī)劃、債貸統(tǒng)一授信、動態(tài)長效監(jiān)控、全程風(fēng)險管理”的模式，由銀行為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃，根據(jù)項目建設(shè)融資需求，將企業(yè)債券和貸款統(tǒng)一納入銀行綜合授信管理體系，對企業(yè)債務(wù)融資實施全程管理。
（四）積極開展債券品種創(chuàng)新。對于具有穩(wěn)定償債資金來源的綠色項目，可按照融資—投資建設(shè)—回收資金封閉運行的模式，發(fā)行項目收益?zhèn)?；項目回收期較長的，支持發(fā)行可續(xù)期或超長期債券。
（五）支持符合條件的股權(quán)投資企業(yè)、綠色投資基金發(fā)行綠色債券，專項用于投資綠色項目建設(shè)；支持符合條件的綠色投資基金的股東或有限合伙人發(fā)行綠色債券，擴(kuò)大綠色投資基金資本規(guī)模。
（六）為推動綠色項目建設(shè)資金足額到位，鼓勵綠色項目采用專項建設(shè)基金和綠色債券相結(jié)合的融資方式。已獲準(zhǔn)發(fā)行綠色債券的綠色項目，且符合中央預(yù)算內(nèi)投資、專項建設(shè)基金支持條件的，將優(yōu)先給予支持。
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